02/08/2019
Cboe Global Markets es un operador global de mercados de capitales que ofrece productos y capacidades de negociación, compensación y análisis en múltiples clases de activos, incluyendo opciones, futuros, divisas, acciones y productos de volatilidad. Con una presencia significativa en los mercados financieros mundiales, Cboe opera varias bolsas y plataformas de negociación. En el ámbito de la negociación de acciones en Estados Unidos, Cboe destaca por operar no una, sino cuatro bolsas de valores distintas, cada una con sus propias características y modelos operativos. Entender estas plataformas es crucial para cualquier participante del mercado que busque optimizar su estrategia de negociación y acceso a la liquidez.
La existencia de múltiples bolsas de valores bajo un mismo paraguas como Cboe se debe, en parte, a la evolución histórica del mercado y a adquisiciones estratégicas. Cboe adquirió Bats Global Markets en 2017, una operación que le permitió integrar plataformas de negociación de acciones, opciones, divisas y materias primas de gran volumen. Esta adquisición fue fundamental para consolidar la posición de Cboe en el mercado de acciones de EE.UU., añadiendo las operaciones de Bats (que incluían lo que hoy conocemos como BZX, BYX, EDGX y EDGA) a su cartera.
¿Cuáles son las 4 Bolsas de Valores de Cboe en EE.UU.?
Las cuatro bolsas de valores de Cboe que operan en el mercado de acciones de Estados Unidos son:
- Cboe BZX Equities Exchange (BZX)
- Cboe BYX Equities Exchange (BYX)
- Cboe EDGX Equities Exchange (EDGX)
- Cboe EDGA Equities Exchange (EDGA)
Aunque todas operan bajo la estructura de Cboe y facilitan la negociación de acciones listadas en EE.UU., cada una posee un modelo de mercado, una estructura de tarifas y características diseñadas para atraer diferentes tipos de flujo de órdenes y participantes del mercado. Esta diversidad es una característica clave del mercado de valores estadounidense moderno, impulsada por la regulación y la competencia entre bolsas.
Profundizando en Cada Bolsa
Entender las particularidades de cada una de estas bolsas ayuda a comprender por qué un operador podría preferir dirigir órdenes a una u otra, o por qué es importante la existencia de múltiples puntos de negociación para el mismo instrumento.
Cboe BZX Equities Exchange (BZX)
Históricamente, BZX ha sido una de las bolsas más activas y conocidas que surgieron de Bats. A menudo se la asocia con un modelo de "maker-taker", donde se paga un rebate (reembolso) a quienes proporcionan liquidez (makers) y se cobra una tarifa a quienes la retiran (takers). Este modelo busca incentivar la colocación de órdenes límite en el libro de órdenes, contribuyendo así a la profundidad y estrechez del spread bid-ask. BZX es un mercado de alta tecnología, diseñado para la velocidad y la eficiencia en la ejecución de órdenes. Es un componente clave en la determinación del precio nacional mejor bid y offer (NBBO).
Cboe BYX Equities Exchange (BYX)
BYX, por otro lado, a menudo opera bajo un modelo de "inverted maker-taker". En este modelo, se paga un rebate a quienes retiran liquidez (takers) y se cobra una tarifa a quienes la proporcionan (makers). Este diseño está pensado para atraer órdenes que buscan ejecución inmediata contra la liquidez existente, a menudo priorizando el precio sobre el rebate por proveer liquidez. BYX complementa a BZX ofreciendo una alternativa para los participantes del mercado con diferentes objetivos de ejecución.
Cboe EDGX Equities Exchange (EDGX)
EDGX es otra bolsa significativa dentro del grupo Cboe, también con un modelo de mercado que puede variar o tener características distintas a BZX y BYX. Al igual que BZX, EDGX es un mercado de alta velocidad y está diseñado para manejar grandes volúmenes de negociación. Es una plataforma crucial para el descubrimiento de precios y la ejecución eficiente, atrayendo a una amplia gama de participantes, desde operadores de alta frecuencia hasta grandes gestores de activos.
Cboe EDGA Equities Exchange (EDGA)
EDGA es la cuarta bolsa de acciones de Cboe en EE.UU. A menudo se la describe como una bolsa que busca minimizar el impacto de la tarifa para el taker, o incluso ofrecer un modelo de tarifa plana o de bajo costo. Esto puede hacerla atractiva para ciertos tipos de flujo de órdenes o para participantes que son particularmente sensibles a los costos de transacción. EDGA contribuye a la competencia general en el mercado, ofreciendo una opción más para la dirección de órdenes.
La existencia de estas cuatro bolsas separadas, aunque bajo el mismo paraguas corporativo, permite a Cboe ofrecer una suite diversificada de opciones de ejecución a sus clientes. Los participantes del mercado pueden elegir dirigir sus órdenes a la bolsa que mejor se adapte a su estrategia de negociación, ya sea priorizando el costo, la velocidad, la probabilidad de ejecución o la interacción con diferentes tipos de liquidez.
Cambio en el Horario de Negociación Temprana de Cboe BZX
Un desarrollo reciente e importante para los participantes del mercado es el cambio anunciado en el horario de negociación anticipada de Cboe BZX Equities Exchange. Según la información proporcionada, a partir del 1 de mayo de 2025, Cboe BZX comenzará a aceptar órdenes a las 2:30 a.m. ET y la sesión de negociación temprana (Early Trading Session) se iniciará a las 4:00 a.m. ET.
Actualmente, la sesión de negociación temprana para la mayoría de las acciones en las bolsas de EE.UU. suele comenzar más tarde, a menudo alrededor de las 4:00 a.m. ET o incluso más cerca de la apertura regular del mercado a las 9:30 a.m. ET. Adelantar el inicio de la sesión temprana a las 4:00 a.m. ET en BZX, con la aceptación de órdenes incluso antes a las 2:30 a.m. ET, tiene implicaciones significativas.
Impacto del Adelanto del Horario de Negociación Temprana
Este cambio busca proporcionar a los participantes del mercado un acceso aún más temprano para reaccionar a las noticias y eventos que ocurren durante la noche, particularmente aquellos que impactan a los mercados globales o que se anuncian antes del horario de negociación tradicional de EE.UU. Por ejemplo, anuncios de resultados corporativos de empresas europeas o asiáticas, datos económicos internacionales o noticias geopolíticas pueden mover los mercados antes de que abra la sesión regular en Nueva York.
Un horario de negociación temprana más amplio puede:
- Aumentar la liquidez: Al permitir que más participantes operen durante un período más largo, podría concentrarse más volumen en la sesión temprana, mejorando la liquidez antes de la apertura regular.
- Mejorar el descubrimiento de precios: Una negociación más activa durante la noche puede ayudar a que los precios de las acciones reflejen más rápidamente la información nueva, conduciendo a un descubrimiento de precios más eficiente antes de la sesión principal.
- Facilitar la gestión del riesgo: Los inversores y operadores pueden tener la oportunidad de ajustar sus posiciones o cubrir riesgos en respuesta a eventos nocturnos sin tener que esperar tanto tiempo.
- Beneficiar a operadores internacionales: Los participantes del mercado en zonas horarias lejanas a la de Nueva York encontrarán más conveniente operar durante lo que es su horario diurno.
Sin embargo, la negociación en horario extendido, incluida la sesión temprana, a menudo presenta desafíos como una liquidez potencialmente menor y spreads bid-ask más amplios en comparación con la sesión regular. El adelanto del inicio podría mitigar parcialmente estos problemas al atraer más actividad, pero los operadores siempre deben ser conscientes de los riesgos asociados con operar fuera del horario principal.
La decisión de Cboe BZX de implementar este cambio a partir de mayo de 2025 subraya la competencia continua entre las bolsas por atraer volumen y ofrecer servicios que satisfagan las necesidades de un mercado globalizado que opera las 24 horas.
Comparación de las Bolsas de Acciones de Cboe (EE.UU.)
Aunque comparten la infraestructura y supervisión de Cboe, sus diferencias son importantes para los operadores. Aquí una tabla simplificada:
| Bolsa | Modelo de Mercado Típico | Enfoque Principal | Características Notables |
|---|---|---|---|
| Cboe BZX | Maker-Taker | Incentivar proveer liquidez | Alta actividad, componente NBBO |
| Cboe BYX | Inverted Maker-Taker | Incentivar retirar liquidez | Alternativa para ejecución rápida |
| Cboe EDGX | Variable/Tradicional | Alta velocidad, volumen | Plataforma importante para descubrimiento de precios |
| Cboe EDGA | Bajo costo/Taker-friendly | Minimizar costo del taker | Opción para sensibilidad a tarifas |
Es importante notar que los modelos de tarifas y las características específicas pueden ajustarse con el tiempo. Los operadores profesionales y las firmas de corretaje utilizan sistemas sofisticados para dirigir las órdenes a la bolsa que, en un momento dado, ofrece la mejor oportunidad de ejecución al mejor precio posible, considerando las tarifas y los rebates.
La Importancia de la Competencia entre Bolsas
La existencia de múltiples bolsas que negocian los mismos valores es un pilar del mercado de valores estadounidense bajo la Regulación NMS (National Market System). Esta regulación busca garantizar que las órdenes de los inversores se ejecuten al mejor precio disponible en cualquier bolsa. La competencia entre BZX, BYX, EDGX, EDGA y otras bolsas no pertenecientes a Cboe (como la NYSE y Nasdaq) impulsa la innovación, reduce los costos de negociación y mejora la calidad general de la ejecución.
Cada bolsa compite ofreciendo diferentes modelos de precios (tarifas y rebates), velocidades de ejecución, tipos de órdenes y conectividad. Esta competencia beneficia a los inversores al promover un mercado más eficiente y justo.
El Futuro del Acceso al Mercado con Cboe
Los cambios como el horario de negociación temprana en BZX reflejan la tendencia hacia mercados más accesibles y que operan durante períodos más largos. A medida que los mercados financieros se vuelven más interconectados globalmente, la demanda de capacidad para operar fuera del horario tradicional de 9:30 a.m. a 4:00 p.m. ET sigue creciendo. Cboe, con sus múltiples plataformas y su enfoque en la tecnología, está bien posicionado para adaptarse a estas demandas y seguir siendo un actor central en la infraestructura del mercado de valores.
La capacidad de operar en múltiples bolsas y en horarios extendidos es una ventaja para los inversores informados. Permite reaccionar a los eventos de manera oportuna y aprovechar las oportunidades que surgen fuera de la sesión regular. Sin embargo, también exige una mayor sofisticación por parte de los operadores, quienes deben entender cómo funciona cada mercado y los riesgos asociados con la negociación en diferentes momentos del día.
Preguntas Frecuentes sobre las Bolsas Cboe
Aquí respondemos algunas preguntas comunes sobre las bolsas de Cboe y la negociación de acciones en EE.UU.:
¿Qué es Cboe Global Markets?
Cboe Global Markets es un proveedor líder de infraestructura y tecnología de mercados globales, que opera bolsas y plataformas de negociación en múltiples clases de activos, incluyendo acciones, opciones, futuros y divisas.
¿Cuántas bolsas de valores opera Cboe en Estados Unidos?
Cboe opera cuatro bolsas de valores de acciones en Estados Unidos: BZX, BYX, EDGX y EDGA.
¿Son las cuatro bolsas Cboe iguales?
No, aunque negocian las mismas acciones listadas en EE.UU., cada una tiene un modelo de mercado y una estructura de tarifas distinta, diseñadas para atraer diferentes tipos de flujo de órdenes y participantes.
¿Qué significa "Maker-Taker" e "Inverted Maker-Taker"?
Son modelos de tarifas utilizados por las bolsas. Maker-Taker paga a quienes proveen liquidez (makers) y cobra a quienes la retiran (takers). Inverted Maker-Taker hace lo contrario: paga a los takers y cobra a los makers.
¿Qué es la sesión de negociación temprana (Early Trading Session)?
Es el período de tiempo antes de la apertura del mercado regular (9:30 a.m. ET) en el que se permite la negociación de ciertas acciones y otros instrumentos.
¿Cuándo cambia el horario de negociación temprana en Cboe BZX?
A partir del 1 de mayo de 2025, Cboe BZX comenzará a aceptar órdenes a las 2:30 a.m. ET y la sesión de negociación temprana iniciará a las 4:00 a.m. ET.
¿Por qué es importante el cambio de horario en BZX?
Permite a los participantes del mercado reaccionar a noticias y eventos globales que ocurren durante la noche con mayor antelación, potentially mejorando la liquidez y el descubrimiento de precios en la sesión temprana.
¿Es seguro operar en horario extendido?
Operar en horario extendido puede implicar mayores riesgos, como menor liquidez, mayor volatilidad y spreads bid-ask más amplios, en comparación con la sesión de mercado regular. Los operadores deben ser conscientes de estos riesgos.
¿Cómo deciden los operadores a qué bolsa enviar una orden?
Los operadores, a menudo a través de algoritmos sofisticados y sistemas de enrutamiento de órdenes inteligentes, deciden a qué bolsa enviar una orden basándose en factores como el precio, la velocidad de ejecución, el costo (tarifas y rebates) y la probabilidad de ejecución en ese momento.
Conclusión
Las cuatro bolsas de valores de Cboe en Estados Unidos (BZX, BYX, EDGX y EDGA) son componentes vitales del complejo y competitivo mercado de acciones estadounidense. Cada una ofrece un enfoque ligeramente diferente para la negociación, proporcionando a los participantes del mercado múltiples vías para acceder a la liquidez y ejecutar sus estrategias. El reciente anuncio sobre el adelanto del horario de negociación temprana en Cboe BZX a partir de mayo de 2025 es un ejemplo de cómo estas bolsas continúan adaptándose para satisfacer las demandas de un mercado globalizado y que opera casi las 24 horas, buscando ofrecer mayor acceso y eficiencia a los operadores de todo el mundo.
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